来源：国元期货研究

　　据国家统计局，2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%，前值0.5%，全国居民消费价格环比上涨0.4%，前值0.5%，核心CPI同比0.3%，前值0.4%。8月全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%。

　　主要观点

　　整体来看，8月CPI数据较上月温和回升，主要受到天气影响食品类价格得到支撑，CPI同比上行，而PPI方面同比降幅继续扩大，内需不足以及输入性因素共同导致其降幅扩大。

　　8月CPI回升至0.6%，CPI回升的主要贡献来自于食品项，受高温及强降雨天气的冲击，鲜果、鲜菜的供应端受到影响，食品价格环比涨幅超出历史同期，对CPI同比产生较强的拉动作用。但核心CPI同比回落0.3%，春节后核心CPI同比度数不断下行，主要是由于食品与非食品项价格变化有差异。8月份部分国际大宗商品价格波动下行，原油价格继续回落，暑期出行意愿虽然强烈但是机票、宾馆住宿等价格同比继续下行，以价换量的问题依然存在，能源、服务、耐用品环比增速均明显走弱，核心通胀中的内需相关品类例如汽车、旅游、居住等价格信号相对疲软，总的来说国内有效需求不足对CPI数据产生较大拖累。

　　PPI方面，本月PPI环比继续下行，创下了去年7月以来的单月环比降幅最大值，而同比降幅也继续扩大至-1.8%，超出市场一致预期，翘尾因素和新涨价因素同时回调，表明当前需求依旧不足，工业品价格回落。区分上中下游来看，房地产行业依旧处于下行周期，而基建项目景气度不高，导致黑色、化工、非金属行业价格环比回落，且预计后续供强虚弱的格局将继续制约PPI环比上行的幅度。上游采掘工业价格同比上行，而中下游工业品价格同比则有所回调，下游价格普遍走低。生活资料方面，耐用品消费也处于较低水平，表明居民耐用消费动力不足，拖累PPI走势。

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　　通胀数据总览

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　　CPI相关数据

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　　PPI相关数据

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　　后期展望

　　往后看，CPI角度来看，9月CPI的主要支撑预计仍旧来自于猪肉价格，猪肉价格伴随着生猪继续去产能，预计仍将呈现环比上行的走势，但考虑到环比涨幅收窄和去年同期基数回升的问题，对CPI同比的贡献可能会有所回落。而极端天气对部分农产品的扰动9月开始预计减弱，对CPI的支撑难以持续。而而非食品项方面，双节的临近可能对服务价格带来支撑，为非食品项带来一定支撑，但综合来看CPI同比的上行依然面临一定压力，仍然需要相关政策的提振。而PPI方面，下半年基数效应抬高拖累PPI增速，当前宏观层面，海外即将进入降息周期，衰退预期升温，国际大宗商品价格的波动下行可能会影响国内PPI价格回升的动力。而国内方面内需仍然偏弱，政策落地生效仍然需要时间，同比增速可能会有所放缓。

　　写作日期：2024年9月9日

　　作者：霍柔安

　　分析师

　　期货从业资格号：F03129173

　　投资咨询资格号：Z0020307

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